Novos derivativos somam R$ 30 bi e preocupam BC

Cristiane Perini Lucchesi, de São Paulo 27/01/2010
A real exposição ao risco cambial só será conhecida depois que os derivativos forem registrados na Cetip

Uma modalidade de empréstimo com derivativos de câmbio que prosperou rapidamente no pós-crise preocupa o Banco Central. Com base em números informais obtidos no mercado financeiro, o diretor-superintendente da Cetip, Jorge Sant'Anna, estima que esse tipo de empréstimo some R$ 30 bilhões. Mas seu valor total e a real exposição ao risco cambial das empresas só serão conhecidos depois que os derivativos embutidos nessas estruturas estiverem todos registrados na Cetip, o que começou a ser feito ontem.
"Esses empréstimos com duplo indexador, o real e o dólar, são na maior parte posições vendidas em dólar das empresas, que podem ter de novo perdas expressivas caso o real tenha forte desvalorização", disse Sant'Anna. Em um empréstimo com duplo indexador, a empresa toma uma linha em reais pagando menos do que o Depósito Interfinanceiro (DI). No entanto, caso o dólar ultrapasse determinada cotação, R$ 2, por exemplo, a dívida da empresa passa a ser em dólar. O maior risco nessas transações, no entanto, é seu ajuste mensal. Em um empréstimo de US$ 100 milhões por 12 meses, por exemplo, a empresa vende US$ 100 milhões de opções de compra para o banco com data de vencimento no fim de cada mês. Se o dólar passar dos R$ 2 logo no início, o risco da empresa será os US$ 100 milhões vezes 12, ou US$ 1,2 bilhão.
O BC percebeu que - mais comuns no pós-crise do que o exótico "target forward" que ajudou a quebrar a Aracruz e a Sadia - os derivativos acoplados aos empréstimos não vinham sendo registrados na Cetip. Por isso, no fim do ano passado determinou o registro dos derivativos embutidos nesses empréstimos, o que passou a ocorrer a partir de ontem. O total de empréstimos com repasse de linhas do exterior é de R$ 150 bilhões e Sant'Anna acredita que até 20% deles podem ser bi-indexados. "Houve uma preocupação grande do BC com relação a isso".

Fonte: Valor Econômico

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