O relacionamento de longo prazo e o correspondente mecanismo de
correção de erros no curto prazo, entre dados agregados de preço e dividendos, é
estudado no presente trabalho, através dos conceitos de fórmula de valoração
racional e cointegração variante no tempo, e sob o referencial da teoria das
expectativas racionais e de movimentação de preços de Muth (1961), para se supor
a variabilidade das taxas de retorno de ativos, testando as hipóteses nulas de
mecanismos de correção de erros dos vetores de cointegração constantes no tempo
e de desigualdade entre valor fundamental e preço da ação. As séries obtidas
foram as disponibilizadas por Shiller (2005) e se referem aos dados agregados de
preço e dividendos do mercado acionário norte-americano, no período de 1871 a
2010. Os dados foram analisados através dos modelos de cointegração de Johansen,
com a utilização de variáveis restritas decorrentes da combinação das variáveis
estudadas com o polinômio temporal de Chebyshev, como proposto por Bierens e
Martins (2010). Os resultados indicam a rejeição da hipótese nula de constância
dos vetores de cointegração e, ainda, a não rejeição da hipótese nula de
desigualdade entre valor fundamental e preço da ação. Tais resultados são
consistentes com os obtidos por Bierens e Martins (2010) e não consistentes com
a teoria das expectativas racionais de Muth (1961). Conclui-se, portanto, que os
investidores possuem diferentes expectativas de retorno para diferentes períodos
futuros, que os resultados sugerem a validação do modelo utilizado e que existe
a possibilidade da ocorrência de movimentos especulativos suportados pela
racionalidade ou bolhas especulativas racionais.
Autor:
RIPAMONTI,
Alexandre
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